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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对鹏辉能源进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023年一季报点评：业绩略好于市场预期，全年出货翻倍以上增长》，本报告对鹏辉能源给出买入评级，认为其目标价位为79.00元，当前股价为52.15元，预期上涨幅度为51.49%。

鹏辉能源(300438)　　投资要点　　年报符合市场预期、一季度业绩略好于市场预期。 公司 22 年营收 91 亿，同增 59%，归母净利 6.3 亿，同增 244%，其中 22Q4 营收 26 亿，同环比+43%/+5%，归母净利 1.9 亿，同环比+905%/-7%； 23 年 Q1 营收 25亿元，同环比+50%/-2.7%，归母净利 1.8 亿元，同环比 101%/-1.5%，一季度淡季情况下营收利润环比基本持平，业绩略好于市场预期。　　Q1 储能出货环比微增、全年出货超 130%增长。 出货方面， 22 年看，储能预计出货 6GWh(户储+便携 71%，大储 20%，通信 9%)，对应收入50 亿左右，同增 180%+，其中 Q4 储能预计出货 1.8-2GWh，环增 25%左右； 23 年看， Q1 储能预计出货超 2GWh，环比小幅增长， Q2 出货预计环增 50%，此外 17gwh 产能 Q3 起陆续投产，全年储能出货预计超14GWh(户储+便携超 60%，大储 30%，通信近 10%)，实现同比 130%以上增长。公司户储持续加深与阳光、德业、三晶、古瑞瓦特等头部客户的合作，大储稳固与阳光、南方等大客户的合作，新增三峡、电工、电建、中节能、西电、南瑞等优质客户。　　海外大储占比提升、盈利水平保持稳定。 盈利方面， 22 年看，公司全年毛利率 18.7%，其中户储毛利率超 20%，大储毛利率约 15%， Q4 实现毛利率 18.2%，若加回股权费用、商誉减值共计 0.34 亿费用影响，公司盈利水平稳定 8%左右， 23 年看，原材料价格下行，储能电池价格下降10-20%，但价格联动机制保证单位利润稳定， Q1 实现毛利率 20.0%，全年户储毛利率保持稳定，大储海外占比提升至 20-30%，毛利率提升至 17%+，整体毛利率预计维持 19%左右，净利率维持 8%左右。　　Q1 存货较年初小幅降低、资本开支同比高增。 22 年公司期间费用 8.9亿，费用率 9.8%，同减 1.7pct， 23Q1 期间费用 2.4 亿，期间费用率 9.8%，同环比+0.36pct/-0.56pct。 22 年底存货 26 亿，较 22 年初增长 63%， Q1末存货 24 亿，较 23 年初降低 6.6%； 22 年经营活动现金流 7.2 亿，同增 252%， Q1 经营活动现金流 0.18 亿，同比转正； 22 年资本开支 12 亿，同增 91%， 23Q1 资本开支 5 亿，同环比+331%/0.6%。　　盈利预测与投资评级 ： 我们维持 23-25 年公司归母净利润预测13.5/20.1/26.9 亿元，同比增长 115%/49%/34%，对应 PE 为 18x/12x/9x，考虑到公司钠电池业务放量在即，产品结构进一步优化， 给予公司 23 年27 倍 PE，目标价 79 元， 维持“买入” 评级。　　风险提示： 电芯价格竞争超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券顾高臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.96亿，根据现价换算的预测PE为20.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为79.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鹏辉能源(300438)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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